Die Ruhe vor dem nächsten Zollsturm?

Makroökonomisches Update für den Monat Juni 2025

Die überraschende 90-tägige Zollpause zwischen den USA und China hat die Märkte beflügelt und Rezessionsängste vorerst gedämpft. Doch aus unserer Sicht sollte diese kurzfristige Erleichterung nicht als nachhaltige Lösung missverstanden werden. Die Zölle bleiben im historischen Vergleich hoch, und die Folgen der ersten Handelskriegsrunde sickern noch immer durch die Wirtschaft. Zudem ist die Einigung brüchig: Sollte es in den nächsten 90 Tagen zu keiner umfassenden Lösung kommen, hat US-Präsident Donald Trump weitere Zollerhöhungen signalisiert. Die derzeitige Entspannung verschafft also vor allem Zeit, aber keinen Frieden.

Interessanterweise könnte Trumps Kurswechsel eine neue Normalität schaffen: Globale Zölle von 10 bis 20 Prozent, für China sogar bis zu 60 Prozent. Was früher als Worst-Case galt, wird inzwischen als das «weniger schlimme» Szenario betrachtet. Die Märkte reagieren optimistisch, doch die grundlegenden Risiken bleiben bestehen: Hohe Zölle, politische Unwägbarkeiten und fragile Vereinbarungen. In einem weiterhin volatilen Umfeld könnte die aktuelle Markterholung genauso schnell verpuffen, wie sie begonnen hat.

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Kurz und bündig

1. Zeit gewinnen    
   Der Waffenstillstand im Handelsstreit zwischen den USA und China verschafft Zeit, aber nicht unbedingt Frieden. Strukturelle Ungleichgewichte wie Chinas Überangebot und Amerikas übermässige Nachfrage lassen sich kaum allein durch politisches Muskelspiel lösen.   
   
   

2. Optimistische Investoren in einem volatilen Umfeld  
   Die 90-tägige Pause liess die Märkte steigen und veranlasste Ökonomen dazu, die Wahrscheinlichkeit einer Rezession zu senken. Doch die Deeskalation bedeutet nicht, dass die Wirtschaft ausser Gefahr ist, denn der durchschnittliche US-Zollsatz liegt derzeit so hoch wie seit einem Jahrhundert nicht mehr.  
   
   

3. Erholung der Aktienmärkte  
   Die Aktienkurse haben sich seit der Deeskalation des Handelskonflikts teilweise erholt, doch wesentliche Risiken bleiben bestehen, darunter die Möglichkeit, dass die Spannungen im Sommer wieder aufflammen.  

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