Strategie Momentum con rischio più basso

Introduzione

Le strategie momentum sono ampiamente utilizzate e ben studiate, sia dal punto di vista accademico che nell'applicazione pratica. Possono essere implementate con una varietà di classi di attività, indici, regioni e periodi di tempo e la loro performance è considerata solida . Tuttavia, le strategie momentum sono spesso associate a una maggiore volatilità. Finché la tendenza degli investimenti selezionati prosegue, essi funzionano bene, ma nel momento in cui le tendenze si invertono, i rischi aumentano. In questo articolo spieghiamo cosa caratterizza le strategie momentum, come funzionano e come è possibile ridurre i rischi associati, ad esempio attraverso una copertura dinamica volta a minimizzare i cosiddetti "drawdown".

Momentum: l'idea alla base della strategia

Le strategie Momentum si basano sull'ipotesi che il rendimento passato di un investimento sia positivamente correlato a quello futuro. Come il tempo: Se ha piovuto ieri e oggi, c'è un'alta probabilità che piova anche domani.¹ Nel contesto degli investimenti: gli asset che hanno registrato buone performance in passato tendono a mantenere questa tendenza nel breve periodo, mentre quelli con performance negative continuano a sottoperformare.

L'idea che le tendenze al rialzo dei titoli forti continuino per un certo periodo di tempo non è nuova. I commercianti di materie prime perseguivano sistematicamente questa idea già negli anni '80, quando si dotarono per la prima volta di PC.² Oggi le strategie momentum sono ben radicate sul mercato e le loro opportunità e rischi sono ben studiati. Si tratta di strategie di investimento fondamentali e scientificamente fondate che vengono spesso citate per spiegare ed esplorare il principio dello sviluppo del rendimento.

 

Come si può sfruttare il momentum?

Il principio di base è semplice: si definisce un universo d'investimento e si classificano i titoli in base alla loro performance passata. Le azioni che hanno registrato le migliori performance e mostrano le tendenze al rialzo più solide vengono selezionate per il portafoglio. Questo approccio mira a concentrare gli investimenti su titoli con il maggiore potenziale di crescita.

Le strategie Momentum si sono dimostrate efficaci nel tempo: Nel loro studio "Value and Momentum Everywhere"³, Cliff Asness, Tobias Moskowitz e Lasse Pedersen hanno evidenziato come il terzo superiore dei titoli classificati in base al momentum abbia costantemente sovraperformato il terzo inferiore di almeno 5 punti percentuali all'anno. Questo effetto non è limitato a specifiche regioni, indici o periodi, ma si osserva trasversalmente in diverse condizioni di mercato

 

Quali rischi comportano le strategie di momentum?

Le strategie momentum possono generare rendimenti elevati, ma presentano un rischio significativo: la loro elevata esposizione alla volatilità. Quando le tendenze di mercato si invertono, i titoli tradizionalmente legati al momentum possono subire bruschi cali, aumentando il rischio complessivo del portafoglio.

Le strategie momentum possono essere caratterizzate da una volatilità più elevata in tutti i cicli economici, sottolineando la necessità di una gestione attiva del rischio. La volatilità pressoché costante nei vari cicli suggerisce addirittura che le strategie momentum mantengano una certa stabilità sia in termini di rendimento che di potenziale di rischio, indipendentemente dal contesto economico. In questo scenario, un approccio di copertura dinamico, adattato all’evoluzione della volatilità nelle varie fasi del ciclo economico, può rivelarsi particolarmente efficace.

 

Come si può ottimizzare il momentum?

La chiave per ottimizzare le strategie momentum risiede in una gestione del rischio efficace, soprattutto durante - o idealmente prima - di fasi di mercato turbolente. Le nostre strategie momentum integrano un meccanismo di copertura dinamica: In caso di aumento della volatilità del mercato, viene attivata una posizione corta sull’indice di riferimento, con l’obiettivo di proteggere il portafoglio da potenziali ribassi.⁵ Le nostre analisi hanno dimostrato che un aumento improvviso della volatilità del mercato rappresenta un indicatore affidabile di turbolenze imminenti.

Negli Stati Uniti, la copertura dinamica incrementa l'excess return dall'8,6% al 9,2%, mentre la volatilità si riduce di 4,7 punti percentuali. Questo si traduce in un aumento dell'indice di Sharpe⁶ che passa da 0,4 a 0,6 rendendo gli Stati Uniti la regione con il miglior rendimento totale corretto per il rischio.

In Europa, la volatilità registra la riduzione più marcata tra tutte le regioni (-5,1 punti percentuali), mentre l'excess return cresce leggermente di 0,2 punti percentuali. L'indice di Sharpe migliora raggiungendo lo 0,3.

In Svizzera, la strategia riduce la volatilità di 2,5 punti percentuali e aumenta i rendimenti di 0,3 punti percentuali, con un conseguente incremento dell'indice di Sharpe pari allo 0,5.

Sebbene tutte le regioni beneficino della copertura dinamica, gli Stati Uniti mostrano il miglior equilibrio tra rendimenti elevati e minore volatilità, mentre si osserva la riduzione più significativa della volatilità.⁷

Conclusione

Le strategie momentum rappresentano un’'opportunità interessante per sfruttare le tendenze del mercato, ma comportano anche rischi significativi, in particolare la vulnerabilità a correzioni improvvise e bruschi ribassi. L’integrazione di una copertura dinamica si rivela una soluzione efficace per proteggere i portafogli durante fasi di elevata volatilità, consentendo agli investitori di cogliere il potenziale di crescita del momentum riducendo al contempo l’esposizione al rischio. Per chi desidera ottimizzare i rendimenti senza aumentare la volatilità del portafoglio, i momentum tracker con strategie di copertura offrono un approccio interessante.

¹ Fonte: Asness, Cliff S. and Moskowitz, Tobias J. and Moskowitz, Tobias J. and Pedersen, Lasse Heje, Value and Momentum Everywhere (June 1, 2012). Chicago Booth Research Paper No. 12-53, Fama-Miller Working Paper, Available at SSRN:https://ssrn.com/abstract=2174501or http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.2174501

² Fonte: Per una panoramica completa sulla persistenza dei modelli meteorologici (e un'analisi di come questa sia amplificata dai cambiamenti climatici), vedere: https://doi.org/10.1175/BAMS-D-21-0140.1.
Dr. Haibo Du e Dr. Markus Donat, “Extreme Precipitation on Consecutive Days Occurs More Often in a Warming Climate” (aprile 2022), American Meteorological Society

³ Fonte: Un interessante resoconto degli eventi si trova in Michael W. Covel, “The Complete TurtleTrader”.

⁴ Asness, Cliff S. und Moskowitz, Tobias J. und Moskowitz, Tobias J. und Pedersen, Lasse Heje, “Value and Momentum Everywhere” (1 giugno 2012). Chicago Booth Research Paper No. 12-53, Fama-Miller Working Paper, disponibile su SSRN:https://ssrn.com/abstract=2174501or http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.2174501

⁵  Lo shorting è una strategia che prevede il prestito di titoli e la loro vendita con l'aspettativa che il loro prezzo scenda. In tal caso, li si riacquista a un prezzo inferiore e si trae profitto dalla differenza. Tuttavia, se il prezzo sale, si possono subire delle perdite. In sostanza, si tratta di una scommessa sul ribasso dei prezzi, che può portare sia a profitti che a perdite.

⁶ Lo Sharpe ratio è un indicatore finanziario che quantifica l'eccesso di rendimento di un investimento rispetto a un investimento privo di rischio per ogni unità di rischio assunta. Si calcola sottraendo il rendimento privo di rischio dal rendimento dell'investimento e dividendo il risultato per la deviazione standard dei rendimenti dell'investimento. Un indice di Sharpe più elevato indica un rapporto rischio/rendimento più efficiente e significa che l'investitore riceve un rendimento maggiore per ogni unità di rischio assunta.  

⁷ Fonte: Vontobel