Une approche active des placements à revenu fixe
Comment fonctionnent les titres à revenu fixe et quelles opportunités peut offrir une gestion active ?
Gestion active des titres à revenu fixe : 7 arguments clés
La gestion active peut améliorer sensiblement les perspectives de rendement dans le domaine des titres à revenu fixe. Contrairement aux stratégies passives, qui reproduisent le marché, une approche active offre la possibilité d’exploiter de manière sélective les opportunités et de gérer les risques de façon ciblée. Cela permet de refléter plus fidèlement, voire d’anticiper, les évolutions du marché. Cette flexibilité peut revêtir une importance particulière, notamment sur les marchés obligataires mondiaux, qui sont influencés par de multiples facteurs. Une meilleure performance par rapport aux stratégies passives n’est toutefois pas garantie.
Les indices obligataires passifs accordent généralement, à l’instar de l’indice qu’ils répliquent, une pondération plus importante aux plus grands émetteurs, que ceux-ci soient ou non particulièrement attractifs du point de vue du rapport risque/rendement. Une approche active permet d’investir dans des pays, des entreprises ou des secteurs sélectionnés et d’éviter délibérément les émetteurs problématiques.
Les marchés obligataires sont vastes et nettement moins homogènes que de nombreux marchés boursiers. C’est précisément cette diversité qui offre la possibilité d’une sélection différenciée. Dans les pays émergents, par exemple, les différences entre les différents pays sont particulièrement marquées. Les gérants actifs évaluent les différentes régions, les émetteurs et les obligations, et investissent là où ils estiment trouver un profil risque/rendement attractif.
De nombreux segments du marché obligataire font l’objet d’une surveillance moins étroite que les grands marchés liquides. Cela peut être le cas, par exemple, des obligations des pays émergents, des obligations à haut rendement, des obligations financières subordonnées ou des petits émetteurs. Comme ces marchés sont souvent influencés par des facteurs locaux et ne suivent pas toujours directement les évolutions observées dans les grands pays industrialisés, des inefficiences de marché peuvent apparaître. Une gestion active peut aider à identifier ces inefficiences et à en tenir compte dans les décisions d’investissement. Il n’est toutefois pas garanti qu’il en résulte une plus-value.
L’inflation, la politique des taux d’intérêt, la conjoncture économique et les évolutions géopolitiques peuvent influencer sensiblement les marchés obligataires à l’échelle mondiale. Les gérants actifs surveillent en permanence ces risques liés au portefeuille et les gèrent en procédant à des ajustements appropriés, au lieu de se contenter de suivre passivement les évolutions du marché. L’objectif est de prévenir les risques de perte potentiels, mais il n’est pas possible de les exclure totalement.
Toutes les opportunités d’investissement intéressantes ne sont pas incluses dans les indices obligataires courants. C’est le cas, par exemple, des obligations à haut rendement, des obligations subordonnées ou des obligations émises par de petits émetteurs. Les gérants actifs peuvent examiner et prendre en compte ces segments de manière ciblée, alors que les stratégies passives ne les couvrent souvent que de manière limitée. Cela élargit l’univers d’investissement et peut ouvrir la voie à des sources de rendement supplémentaires.
Les nouvelles obligations sont d'abord émises directement par l'émetteur (marché primaire), avant d'être négociées ultérieurement sur le marché secondaire. Afin de placer une émission avec succès, les émetteurs peuvent décider de proposer aux investisseurs des conditions plus attractives lors de l'émission initiale. Ces conditions dépendent souvent de la situation du marché au moment de l’émission. Les gérants actifs peuvent examiner ces nouvelles émissions à un stade précoce et y participer de manière ciblée grâce à leurs relations avec les émetteurs et les banques chargées de l’émission. Les gérants de stratégies passives n'ont souvent accès à ces obligations qu'une fois qu'elles sont cotées sur le marché secondaire.
Dans le domaine obligataire, les rendements ne proviennent pas uniquement des paiements d’intérêts courants. Les variations des taux d’intérêt et, dans le cas des placements internationaux, l’évolution des devises peuvent également apporter une contribution importante. Cela vaut en particulier pour les obligations des marchés émergents. Les gérants actifs surveillent en permanence ces évolutions et adaptent continuellement le choix des marchés, des échéances et des devises dans leurs portefeuilles obligataires en fonction de celles-ci, bien que le succès de ces positionnements ne soit pas garanti. Plus leur risque de défaut est faible, plus leur rendement est généralement bas.
Pourquoi Vontobel?
Qu'est-ce que les titres à revenu fixe ?
Le terme anglais « Fixed Income » désigne les placements à revenu fixe, tels que les obligations d’État et d’entreprise. Les investisseurs n’achètent pas de parts d’une entreprise, comme c’est le cas avec les actions. Ils prêtent plutôt de l’argent à l’entreprise ou à l’État en acquérant des titres à revenu fixe.
En contrepartie de ce prêt, les investisseurs perçoivent des versements d’intérêts réguliers pendant une durée déterminée. On parle également de l’échéance d’une obligation qui se situe généralement entre deux et dix ans.
Pendant sa durée de vie, une obligation est également négociée sur le marché. Son cours peut alors augmenter ou baisser, ce qui permet aux investisseurs de réaliser des gains ou des pertes supplémentaires en la vendant avant l’échéance.
Les versements d’intérêts, également appelés « coupons », compensent l’investisseur pour le risque encouru que l’émetteur de l’obligation ne puisse pas honorer ses obligations de paiement. À l’échéance, l’investisseur récupère le capital initialement investi, à condition que l’émetteur reste solvable. Tant les émetteurs d’obligations d’entreprises que ceux d’obligations d’État* peuvent présenter un tel risque de défaut. Plus leur qualité de crédit (notation) est élevée, plus ce risque est généralement faible.
*Bien que les États puissent eux aussi se retrouver en situation d’insolvabilité, comme cela s’est produit en Argentine en 2001, ce scénario est toutefois très improbable dans les pays industrialisés développés.
Quels sont les différents types d’obligations ?
*Les États disposent généralement de moyens financiers et politiques particuliers dont les entreprises ne bénéficient pas. Ils ne sont toutefois pas à l’abri des risques de défaut, de marché ou de taux d’intérêt et peuvent se retrouver en situation d’insolvabilité, comme ce fut le cas de l’Argentine en 2001.
Opportunités et risques des titres à revenu fixe
FAQ – Questions fréquentes sur les titres à revenu fixe
Avec les actions, les investisseurs achètent des parts d’une entreprise et participent à l’évolution de sa valeur. Avec les titres à revenu fixe, les investisseurs prêtent de l’argent à un État ou à une entreprise en acquérant des titres à revenu fixe. En contrepartie, ils perçoivent des paiements d’intérêts réguliers pendant une durée déterminée. Les actions offrent souvent des perspectives de rendement plus élevées, mais sont généralement associées à des fluctuations de valeur plus importantes que les obligations.
Les obligations d’État sont considérées comme des placements relativement peu risqués. Le niveau de risque qu’elles comportent dépend de la solidité financière de l’émetteur concerné. En comparaison internationale, les obligations d’État suisses comptent parmi les titres présentant une notation de crédit élevée.
Le risque de crédit correspond à la possibilité qu’un émetteur ne puisse plus honorer ses obligations de paiement, notamment le versement régulier des intérêts et le remboursement du capital à l’échéance. Le risque de solvabilité désigne le risque que la situation financière de l’émetteur se détériore et que sa capacité à honorer ses engagements financiers s’affaiblisse. Plus le risque d’une obligation est élevé, plus sa prime de risque est généralement importante afin de compenser l’investisseur pour ce risque supplémentaire.
Le trading sur titres à revenu fixe désigne l’achat et la vente de titres à revenu fixe sur les marchés financiers. Les investisseurs institutionnels négocient activement des obligations afin d’optimiser leurs rendements ou de gérer leurs risques. Les particuliers investissent généralement par le biais de fonds ou de produits structurés, car les obligations individuelles exigent souvent des montants d’investissement minimums élevés.
La valeur de marché d’une obligation peut fluctuer au cours de sa durée de vie, notamment lorsque les taux d’intérêt évoluent. Lorsque les taux d’intérêt augmentent, les obligations en circulation ont tendance à perdre de la valeur, car les obligations nouvellement émises offrent des conditions plus attractives. Plus la date d’échéance d’une obligation approche, plus son cours se rapproche généralement de sa valeur de remboursement – à condition que l’émetteur reste solvable. Quiconque achète une obligation à un prix inférieur à sa valeur de remboursement et la conserve jusqu’à son échéance peut bénéficier, en plus des paiements d’intérêts, d’une plus-value.
Les placements en titres à revenu fixe peuvent apporter de la stabilité à un portefeuille, générer des revenus réguliers et servir de contrepoids aux classes d’actifs plus volatiles. En période de forte incertitude sur les marchés, la prévisibilité des paiements d’intérêts peut s’avérer importante pour la gestion du portefeuille. Les titres à revenu fixe ne sont toutefois pas sans risque : en cas de forte hausse des taux d’intérêt ou d’inflation élevée, les obligations peuvent subir une pression considérable. La pertinence des placements en titres à revenu fixe pour un investisseur dépend de ses objectifs d’investissement individuels, de sa propension au risque et de sa situation financière personnelle