Investment Outlook 2023
Trois trajectoires de croissance dans une époque qui change
Faits et attentes du marché concernant trois thèmes d’investissement à long terme
Investment Outlook 2023 : investir dans une époque qui change
Quels sont les grands thèmes qui domineront à long terme le marché financier? Comment pourraient réagir les différentes classes d’actifs telles que les obligations, les actions ou les matières premières aux tensions géopolitiques? Nos experts présentent trois thèmes d’investissement à long terme ainsi que le scénario de base de Vontobel pour l’évolution de l’économie en 2023.
Les thèmes d’investissement à long terme
Notre économiste en chef explique les tenants et aboutissants de ces trois thèmes dans une courte vidéo. Pour en savoir plus, cliquez sur les images ci-dessous.
Répression financière
Le monde ne pourra surmonter le problème du fardeau de la dette conjugué à une croissance économique faible que si les taux réels restent négatifs.
Contexte: aussi drastiques que les hausses de taux des banques centrales puissent paraître, dans un environnement inflationniste, les épargnants constatent qu’elles sont annulées par le renchérissement des prix. La valeur exprimée par ce rapport est appelée «taux réel» par les économistes. Ces vingt dernières années, il a majoritairement évolué en territoire négatif. Le taux réel négatif a ainsi rempli une condition préalable pour que les États et les entreprises puissent rembourser leurs dettes à long terme.
Notre analyse: si l’ère des taux nominaux négatifs est révolue, on ne peut sans doute pas en dire autant pour les taux réels. En effet, les taux réels positifs ont déjà eu à plusieurs reprises des conséquences économiques négatives. Ils mettraient donc de nouveau les États et les entreprises fortement endettés en difficulté. Ces dernières années et durant la pandémie, seuls les coûts de financement faibles leur ont permis de se maintenir à flot. Il est donc probable que les banques centrales se voient contraintes de conserver les taux réels à des niveaux bas, voire négatifs.
Contexte: aussi drastiques que les hausses de taux des banques centrales puissent paraître, dans un environnement inflationniste, les épargnants constatent qu’elles sont annulées par le renchérissement des prix. La valeur exprimée par ce rapport est appelée «taux réel» par les économistes. Ces vingt dernières années, il a majoritairement évolué en territoire négatif. Le taux réel négatif a ainsi rempli une condition préalable pour que les États et les entreprises puissent rembourser leurs dettes à long terme.
Notre analyse: si l’ère des taux nominaux négatifs est révolue, on ne peut sans doute pas en dire autant pour les taux réels. En effet, les taux réels positifs ont déjà eu à plusieurs reprises des conséquences économiques négatives. Ils mettraient donc de nouveau les États et les entreprises fortement endettés en difficulté. Ces dernières années et durant la pandémie, seuls les coûts de financement faibles leur ont permis de se maintenir à flot. Il est donc probable que les banques centrales se voient contraintes de conserver les taux réels à des niveaux bas, voire négatifs.
Mondialisation ralentie
Les tensions géopolitiques, en particulier entre la Chine et les USA, devraient dominer l’économie mondiale en 2023 et au-delà.
Contexte: la mondialisation a segmenté les chaînes de création de valeur en de multiples petits maillons répartis à travers le monde sur des sites efficients en termes de coûts. Leur part dans le PIB mondial n’a cessé d’augmenter depuis la Seconde Guerre mondiale – avec les interdépendances qui en découlent. La pandémie de Covid-19 et la guerre en Ukraine nous ont montré à quel point les interruptions dans les chaînes d’approvisionnement nous rendaient vulnérables.
Notre analyse: les tensions géopolitiques devraient aboutir à la remise en question ciblée du credo de la mondialisation dans le futur. Sans prêcher la démondialisation, force est de constater que les États déploient des efforts croissants pour reprendre le contrôle de leurs chaînes de production et d’approvisionnement. L’industrie des semi-conducteurs en est un exemple frappant. Plus les sous-systèmes découplés sont nombreux, plus les entreprises d’envergure internationale doivent investir pour assurer une présence efficace sur tous les marchés.
Contexte: la mondialisation a segmenté les chaînes de création de valeur en de multiples petits maillons répartis à travers le monde sur des sites efficients en termes de coûts. Leur part dans le PIB mondial n’a cessé d’augmenter depuis la Seconde Guerre mondiale – avec les interdépendances qui en découlent. La pandémie de Covid-19 et la guerre en Ukraine nous ont montré à quel point les interruptions dans les chaînes d’approvisionnement nous rendaient vulnérables.
Notre analyse: les tensions géopolitiques devraient aboutir à la remise en question ciblée du credo de la mondialisation dans le futur. Sans prêcher la démondialisation, force est de constater que les États déploient des efforts croissants pour reprendre le contrôle de leurs chaînes de production et d’approvisionnement. L’industrie des semi-conducteurs en est un exemple frappant. Plus les sous-systèmes découplés sont nombreux, plus les entreprises d’envergure internationale doivent investir pour assurer une présence efficace sur tous les marchés.
Le tournant énergétique exige des investissements importants
Pour transformer l’économie en un système plus durable sur le plan écologique, les investissements sont indispensables.
Contexte: la demande d’énergie continuera d’augmenter ces prochaines années – y compris dans les pays émergents qui sont en train de rattraper les nations industrialisées. À court terme, seules les sources d’énergie fossile peuvent couvrir ces besoins dans les quantités et à la vitesse requises. En parallèle, l’économie mondiale commence à investir davantage dans le développement des énergies renouvelables. Mais bon nombre des technologies innovantes qui devaient initialement réduire les émissions polluantes ne fonctionnent qu’avec certaines matières premières actuellement rares. L’industrie a besoin de plus de cuivre pour la fabrication des semi-conducteurs, de plus de lithium pour les batteries, et de plus de terres rares comme le néodyme pour les aimants puissants qui sont utilisés dans les moteurs électriques ou les turbines éoliennes.
Notre analyse: si des besoins énergétiques croissants coïncident avec des pénuries de matières premières, il en résulte un double déséquilibre de l’offre et la demande. À moyen terme, ce phénomène favorisera l’inflation. En outre, les investissements dans la production et le traitement de matières premières sont à la traîne par rapport aux besoins du marché prévus à long terme. Les conséquences pourraient être lourdes: d’une part, parce que plus les besoins augmentent vite, plus il faut des technologies à faible taux d’émission. D’autre part, parce que les cycles dans l’industrie des matières premières se mesurent souvent en décennies. Les capacités ne peuvent donc pas être augmentées du jour au lendemain.
Contexte: la demande d’énergie continuera d’augmenter ces prochaines années – y compris dans les pays émergents qui sont en train de rattraper les nations industrialisées. À court terme, seules les sources d’énergie fossile peuvent couvrir ces besoins dans les quantités et à la vitesse requises. En parallèle, l’économie mondiale commence à investir davantage dans le développement des énergies renouvelables. Mais bon nombre des technologies innovantes qui devaient initialement réduire les émissions polluantes ne fonctionnent qu’avec certaines matières premières actuellement rares. L’industrie a besoin de plus de cuivre pour la fabrication des semi-conducteurs, de plus de lithium pour les batteries, et de plus de terres rares comme le néodyme pour les aimants puissants qui sont utilisés dans les moteurs électriques ou les turbines éoliennes.
Notre analyse: si des besoins énergétiques croissants coïncident avec des pénuries de matières premières, il en résulte un double déséquilibre de l’offre et la demande. À moyen terme, ce phénomène favorisera l’inflation. En outre, les investissements dans la production et le traitement de matières premières sont à la traîne par rapport aux besoins du marché prévus à long terme. Les conséquences pourraient être lourdes: d’une part, parce que plus les besoins augmentent vite, plus il faut des technologies à faible taux d’émission. D’autre part, parce que les cycles dans l’industrie des matières premières se mesurent souvent en décennies. Les capacités ne peuvent donc pas être augmentées du jour au lendemain.
«Un portefeuille multi-actifs 50/50 a souvent obtenu des rendements positifs à deux chiffres l’année qui a suivi des baisses de marché comparables.»
Du point de vue historique, il est extrêmement rare que les actions et les obligations évoluent de façon aussi négative la même année – mais cela ouvre aussi une marge de progression l’année suivante.
