Un approccio attivo al comparto obbligazionario

Gli indici obbligazionari passivi, di norma, attribuiscono un peso maggiore agli emittenti di dimensioni più rilevanti, come avviene nell’indice che replicano, indipendentemente dal fatto che questi siano particolarmente attraenti dal punto di vista del rapporto rischio-rendimento. Un approccio attivo consente di investire in paesi, società o settori selezionati ed evitare consapevolmente gli emittenti problematici.

I mercati obbligazionari sono ampi e decisamente meno omogenei rispetto a molti mercati azionari. È proprio questa diversità a creare spazio per una selezione differenziata. Nei paesi emergenti, ad esempio, le differenze tra i singoli paesi sono particolarmente marcate. I gestori attivi valutano le singole regioni, gli emittenti e le obbligazioni, investendo laddove individuano un profilo rischio-rendimento interessante sulla base delle proprie analisi.

Molti segmenti del mercato obbligazionario sono oggetto di un monitoraggio meno intenso rispetto ai mercati grandi e liquidi. Ciò può verificarsi, ad esempio, nel caso delle obbligazioni dei mercati emergenti, delle obbligazioni high yield, delle obbligazioni finanziarie subordinate o degli emittenti di minori dimensioni. Poiché questi mercati sono spesso influenzati anche da fattori locali e non sempre seguono direttamente gli andamenti dei grandi paesi industrializzati, possono verificarsi valutazioni errate. La gestione attiva può aiutare a identificare tali inefficienze e a tenerne conto nelle decisioni di investimento. Tuttavia, non è garantito che ne derivi un valore aggiunto.

I mercati obbligazionari globali possono essere influenzati in misura significativa da fattori quali l’inflazione, la politica monetaria, l’andamento dell’economia e gli sviluppi geopolitici. I gestori attivi monitorano costantemente questi rischi di portafoglio e li gestiscono attraverso opportuni adeguamenti del portafoglio, anziché limitarsi ad allinearsi passivamente agli andamenti di mercato. L’obiettivo è prevenire possibili rischi di perdita, che tuttavia non possono essere esclusi con certezza.

Non tutte le opportunità di investimento interessanti sono incluse nei principali indici obbligazionari. Tra queste figurano, ad esempio, le obbligazioni high yield, le obbligazioni subordinate o quelle emesse da società di dimensioni più contenute. I gestori attivi possono esaminare e prendere in considerazione in modo mirato tali settori, mentre le strategie passive spesso li coprono solo in misura limitata. Ciò amplia l’universo di investimento e può aprire la strada a fonti di rendimento aggiuntive.

Le nuove obbligazioni vengono collocate inizialmente sul mercato primario e solo successivamente negoziate sul mercato secondario. Per favorire il successo dell’emissione, gli emittenti possono decidere di offrire agli investitori condizioni particolarmente interessanti in fase di collocamento. Spesso lo fanno in base alle condizioni di mercato del momento. I gestori attivi possono valutare tempestivamente tali nuove emissioni e, avvalendosi dei propri rapporti con gli emittenti e le banche di accompagnamento, partecipare in modo mirato. I gestori di strategie passive spesso hanno accesso a queste obbligazioni solo una volta che vengono negoziate sul mercato secondario.

Nel settore obbligazionario, i rendimenti non derivano esclusivamente dai pagamenti periodici degli interessi. Anche le variazioni dei tassi d’interesse e, nel caso degli investimenti internazionali, l’andamento delle valute possono fornire un contributo significativo. Ciò vale in particolare per le obbligazioni dei mercati emergenti. I gestori attivi monitorano costantemente questi andamenti e orientano di conseguenza la selezione dei mercati, delle scadenze e delle valute nei propri portafogli obbligazionari, sebbene il successo di tali posizionamenti non sia garantito.

Nel caso delle azioni, gli investitori acquistano quote di una società e partecipano alla sua performance. Nel caso delle obbligazioni, invece, gli investitori mettono capitale a disposizione di uno Stato o un’azienda acquistando titoli obbligazionari. In cambio ricevono pagamenti periodici di interessi per un determinato periodo di tempo. Le azioni offrono spesso opportunità di rendimento più elevate, ma sono generalmente soggette a oscillazioni di valore più marcate rispetto alle obbligazioni.

I titoli di Stato sono considerati investimenti relativamente poco rischiosi. Il livello di rischio dipende dalla solidità finanziaria dell’emittente. Nel confronto internazionale, i titoli di Stato svizzeri figurano generalmente tra quelli con il merito creditizio più elevato.

Il rischio di credito comprende il rischio di insolvenza e il rischio di deterioramento del merito creditizio. Il rischio di insolvenza è il pericolo che l’emittente di un’obbligazione diventi insolvente e non sia quindi in grado di adempiere ai propri obblighi di pagamento, che comprendono i regolari pagamenti degli interessi e il rimborso dell’investimento iniziale alla scadenza. Il rischio di deterioramento del merito creditizio è il pericolo che la situazione finanziaria dell’emittente, e quindi la sua affidabilità creditizia, peggiori. Quanto più elevato è il rischio di un’obbligazione, tanto più elevato è di norma il suo premio di rischio, che ha lo scopo di compensare l’investitore.

Il trading nel comparto obbligazionario indica l’acquisto e la vendita di bond sui mercati finanziari. Gli investitori istituzionali negoziano attivamente le obbligazioni per ottimizzare i rendimenti o gestire i rischi. I privati investono tipicamente tramite fondi o prodotti strutturati, poiché le singole obbligazioni richiedono spesso importi minimi di investimento elevati.

Il valore di mercato di un'obbligazione può variare durante la sua durata, in particolare quando cambiano i tassi di interesse. Se i tassi di interesse aumentano, le obbligazioni in circolazione tendono a perdere valore, poiché quelle di nuova emissione offrono condizioni più vantaggiose. Man mano che la scadenza di un'obbligazione si avvicina, il suo prezzo si avvicina di norma al valore di rimborso, a condizione che l'emittente rimanga solvibile. Chi acquista un'obbligazione al di sotto del suo valore di rimborso e la detiene fino alla scadenza può beneficiare, oltre che dei pagamenti degli interessi, anche di un guadagno di corso.

Gli investimenti nel comparto obbligazionario possono conferire stabilità a un portafoglio, generare rendimenti regolari e fungere da contrappeso alle classi di investimento più volatili. In fasi di maggiore incertezza di mercato, la prevedibilità dei pagamenti degli interessi può essere importante per la gestione del portafoglio. Il comparto obbligazionario non è tuttavia privo di rischi: in caso di forte aumento dei tassi d’interesse o di inflazione elevata, le obbligazioni possono subire una notevole pressione. L'idoneità degli investimenti nell’obbligazionario per un investitore dipende dagli obiettivi di investimento individuali, dalla propensione al rischio e dalla situazione finanziaria personale.